軸承爬坡亟待放量，齒輪箱鍛件高盈利 年報情況：公司發(fā)布2022年報，2022年完結(jié)經(jīng)營收入19.45億元，同比-15.20%；凈利潤0.95億元，同比-78.44%；其間風電塔筒法蘭收入9.18億元，同比- 24.01%；風電軸承營收 1.12 億元，同比+100.00%。 #22年風電法蘭訂單需求不堅決，風電商場需求不堅決，法蘭訂單減少，價格及毛利率同降。2022年法蘭毛利0.94億元，毛利率達10.25%，同比-2.82%；輾制法蘭產(chǎn)值6.85萬噸，同比-8.49%；銷量7.27萬噸，同比-2.90%；鍛制法蘭產(chǎn)值達0.77萬噸，同比-11.46%；銷量0.74萬噸，同比-22.88%。其間海風法蘭單價較陸風高20%-30%，未來將繼續(xù)開展大兆瓦海優(yōu)勢電法蘭業(yè)務。 #鍛件2023年估計增產(chǎn)至25萬噸，訂單將帶動毛利率前進：恒潤估計本年鍛件產(chǎn)值25萬噸，訂單帶動毛利率前進；其間估計單月出產(chǎn)約2萬噸，5-6月增至2.5萬噸。估計訂單量增加毛利率會有所前進。 #三排獨立變槳打開第二生長曲線，軸承產(chǎn)能爬坡亟待開釋：子公司恒潤傳動新研制三排獨立變槳軸承完結(jié)批量出產(chǎn)，其出售創(chuàng)收打造新增加點。2022年風電軸承毛利達0.03億元，毛利率為2.73%；風電軸承2022產(chǎn)值1219支（300+套）銷量981只，產(chǎn)銷比達80%。未來軸承產(chǎn)繼續(xù)爬坡，5月后產(chǎn)能估計增加30%，進一步下降單位成本，前進盈利才干。 #軸承研制開展順暢，活潑拓寬優(yōu)質(zhì)客戶：2023年4月底3套軸承將進行試驗檢驗以待小批量出貨；主軸承于2023年6月下線樣品試驗?？蛻舴矫妫cYJ深度協(xié)作，并不斷開發(fā)國內(nèi)外客戶，與維斯塔斯等企業(yè)均有溝通。 #齒輪零部件商場空白構(gòu)筑新增點，23年H2打開出貨：風電大型化下，未來存在0.3-0.4萬齒輪箱的增加空間，大型齒輪零部件商場空白較大；此外#齒輪箱零部件掩蓋多個作業(yè)下游空間大，公司有序布局齒輪箱零部件出產(chǎn)，估計23H2開端出貨，毛利率高于鍛件和變槳軸承。 #出口量增加、海外方針影響無憂：恒潤出口量增加，歐洲需求亟待放量，其本地鍛件產(chǎn)能增加緩慢；歐洲本土化方針對恒潤影響小，同時年內(nèi)東南亞和日本等地的新客戶訂單行將起量。

#盈利猜想與出資建議 考慮到海風作業(yè)未來開展趨勢較好以及公司法蘭龍頭方位，咱們估計公司2023年歸母凈利潤分別為4.59億元，對應PE 20.1x，建議要點重視。